【证券时报】透视协鑫科技半年报：半年投进7亿多研发费，颗粒硅现金成本将低至30元/kg以下
2024-08-29
严重内卷下的行业寒冬依然持续。8月29日晚，协鑫科技（03800.HK）发布2024上半年财报，报告期内公司录得营收88.63亿元，毛利-5.53亿元。
行业全面遇冷，协鑫科技的数据难能意外，但集体承压之下，如何实现逆势翻盘，率先走出低谷，才是此时审视企业中期“成绩单”更应关注的焦点。
历经十年磨一剑，手握光伏黑科技的协鑫科技宣布彻底退出棒状硅，全面押注颗粒硅，在差异化赛道上独辟蹊径。不仅如此，永葆创新饥渴与危机的协鑫科技未雨绸缪、粮草先行，数年前就一手挑战颗粒硅，一手储备颠覆性光伏材料新技术钙钛矿，如今大尺寸钙钛矿+硅基材料叠层组件转换效率不断向上突破。与此同时，公司基本面财务状况也不断优化……
一系列指标向好的背后，折射出协鑫科技率先走出周期的实力和定力，有望成为业内第一个“吃螃蟹”的赢家。
半年研发投入超7亿元，强力拉升颗粒硅品质
2024年，由于产能供需严重错配，光伏行业进入寒冬，光伏产业链陷入全面亏损。
协鑫科技也不例外，由于硅料及硅片价格双杀，出现自2021年以来的首次亏损。尽管如此，协鑫科技依然处变不惊，毅然决然地延续十几年的铁定律，“再穷不能穷科技，再难不能难研发”，举全司之力高投入强研发，科技属性的底色始终如一。
根据财报，2024年上半年，协鑫科技研发投入达7.18亿元，占营收比例超过8%，同比增长3.8个百分点，创历年之最，为支撑公司逆势突围、强势破圈构筑了能量满满的科技底座。
强研发态势下，颗粒硅工艺不断迭代，品质不断攀升，半年时间内不断闯关夺隘，一次次刷新历史，确保颗粒硅产品在金属杂质水平控制方面始终保持行业领先水平。目前，颗粒硅全面实现5元素总金属杂质含量低于1ppbw，5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw产品整体比例提升至95%，优于市场Ｎ型致密复投料的质量标准；除此之外，颗粒硅18元素总金属杂质的产品比例由2023年四季度的43.0%提升至2024年6月的69.5%。
精益制造日臻完美。上半年，协鑫科技颗粒硅名义产能达42万吨，已全部达产。报告期内，颗粒硅产量持续攀升，达136359吨，同比增长65.6%。公司称，颗粒硅单产问题已经全面解决，仅仅用不到4年的时间走完、甚至超越了国内改良西门子法10来年的成长历程，而颗粒硅还有很大的提升空间。
经营管理渐入佳境。上半年，公司行政开支约为6.83亿元，较2023年同期减少40%。此外，通过不断优化融资结构、合理控制负债规模，提高资金使用效率，多元协同提升盈利能力，公司将资产负债率控制在37%。
协鑫科技称，面对行业巨震，公司将以健康的现金流保证财务稳健。“优良的工艺，可靠的品质，有效的成本控制以及稳健的现金流水平，这些都将成为协鑫科技再一次穿越周期的关键支撑。”有业内分析师表示。
直面碾压，颗粒硅现金成本将低至30元/kg以下
根据财报，上半年，协鑫科技颗粒硅质量跃升新能级，品控标准在电子级水平基础上再次收严，N型(901A及以上)比例超96%，拉晶端应用单产大幅提高，所有头部客户进入纯投阶段。
而上半年，颗粒硅前三大客户出货量分别为49798吨、16825吨和11997吨，合计占总出货量的62.2%。
此外，颗粒硅成本再创新低，产线系统优化工程带来硅耗、能耗、生产效率显著进步，颗粒硅现金成本预测将降低到30元/kg以下。卓越质量赢得市场青睐，颗粒硅销量企稳回升，近期库存保持在两周以内，客户实现头部企业全覆盖，采购长单已至2027年。
协鑫科技表示，随着下半年6万吨模块化项目的投产运营，协鑫科技颗粒硅将进入提质增效新阶段，公司完全有信心确保产品质量过硬，成本“抗打”，口碑良好，盈利能力提升。“前期系统优化成果显著，从8月份开始，公司的产能利用率已开始由底部实现率先回升。”协鑫科技相关负责人表示。
碳足迹方面，颗粒硅依然给出了可圈可点的表现。
今年上半年，获得德国TÜV莱茵认证，协鑫科技FBR颗粒硅再次刷新碳值纪录，协鑫科技包头基地的工业硅、颗粒硅，徐州基地的拉晶、切片4个环节产品分别获得权威机构德国TÜV莱茵的碳足迹认证证书。其中，包头基地颗粒硅最新“摇篮到大门”的碳足迹认证值为41kgCO2e/kg-Si，换算到“大门到大门”为16kgCO2e/kg-Si。
协鑫科技表示，接下来，以协鑫碳链组件SiRo面市为标志，全部采用协鑫颗粒硅为原材料的光伏组件，将搭乘全球首条光伏碳链－－协鑫碳链，可提供全生命周期供应链溯源、产品及组织碳足迹管理、ESG报告实时查询服务，引领行业全产业链共同降碳脱碳。
上述分析师告诉记者：“协鑫颗粒硅在碳足迹方面的独特优势，为传统工艺所不具备也难以企及，这是协鑫科技在当前硅料红海中以差异化胜出的竞争关键。毋庸置疑，在全球碳中和目标之下，这一独特优势只会越来越大。”
“杀手锏”只待爆发，钙钛矿、硅烷气即将井喷
颗粒硅并不是协鑫科技唯一“杀手锏”，在行业寒冬之时，“孪生兄弟”钙钛矿、硅烷气的强势崛起，也让协鑫科技率先走出低谷、引领行业步入新的时代更有科技实力和底气。
根据财报，协鑫科技钙钛矿目前已突破高效率、大面积和长寿命三大历史性难题，全球第一且唯一掌握大规格高效率钙钛矿单结/叠层组件完整制造工艺。到今年底，协鑫科技吉瓦级量产线将全线跑通，将引领中国钙钛矿再次站上全球光伏产业变革的C位，为第三代光伏技术呈现具象化的杰出样本。
协鑫科技表示，以晶硅叠层组件为商用突破口，公司将立足颗粒硅与钙钛矿两大核心技术，继续深化与兄弟板块、合作伙伴交流合作，努力推动与HJT、TOPCon、BC等技术自由组合，锚定35%至40%的长期效率目标，加速推动光伏行业从硅基时代换挡升级到以钙钛矿为核心技术的钙钛矿迭层时代。
作为颗粒硅生产原材料之一，硅烷气表现越来越抢眼。
协鑫科技多年来保持UCC法高纯硅烷气研发与生产的领先地位，产能稳居全球第一，质量满足电子级要求。随着市场需求日益旺盛，硅烷气业务已成为协鑫科技新利润增长点，目前除自用外，外售规模占全国市场三分之一。预计2025年中国硅烷气总需求将攀升至4万吨，市场规模30亿元，未来协鑫科技硅烷气业务盈利空间无限。
“在当前的市场环境下，光伏行业有的破产重整、有的兼并重组，一定要通过关键指标发现真正能走出周期，并且能快速走出周期的企业。”上述分析师表示：“从目前的指标和数据看，协鑫科技完全有这个能力。”
此前业绩预告发布时，协鑫科技也曾公开表示，上半年存货在7月已基本出清，特别是公司5月份边减产边技改，大力度推进成本持续优化，二季度成本相对一季度还有所降低，技改完成后的降本空间将进一步加大。本次全面系统优化工程预计于9月全部完成，为公司率先实现业绩反转奠定了坚实的基础。
