全面盘点光伏资产证券化有哪些玩法？
2019-10-05
一个行业做久了，都想试试新玩法。光伏圈的产业资本跨界已经成了新潮流。制造业起家的深知赚钱不易，不如直接玩金融四两拨千斤。听听爱康、协鑫、中清能绿洲都是怎么说的，顺便也可以琢磨下追日电气和建筑业专家的建议。
盈利模式正在改变？
很多光伏企业都在探索金融领域，制造业起家的爱康算做得比较深的，它已经从传统制造业，转向以金融创新为主导的新模式，不仅是产业延伸，而是转型。协鑫平台大资源多，产融结合走的是大而全的路子，光基金就做了十来个，融资、保险、运维、制造应有尽有。中清能绿洲走比较传统的路线，向金融机构靠拢，和金融机构合作。
跨界到金融行业
爱康集团资本市场总监马弋崴：爱康始终流着金融创新的血液。金融资本一定能够带领我们这个行业走向一个高度。我们有个很简单的金融工具，就是净资产回报率的工具，就可以来分析，到底应该垂直一体化还是金融创新。其实我们所说的金融资本，对于爱康不仅是传统意义上的，而更多的是金融创新。
2015年，爱康在金融创新方面有两个关键词：一个是资产证券化，第二个就是碳金融。
资产证券化，在2014年的11月份，国家新政策已经从原来的审批制改成注册制，在注册制情况下，越来越多企业可以通过资产证券化来融资。爱康认为，资产证券化比银行贷款有很大的好处，能够把未来的现金流进行贴现，而且能达到比较多的比例，大概是80%-90%现金流的贴现，银行贷款可能只能做40%-50%的比例。如果做成5年的产业规划，其实可以融到的资金可占到投资金额比例的60%，如果做15年的规划，就可以做到100%，也就是我们所说的无限杠杆。只要资产证券化的融资成本，低于项目的内部收益率（IRR），爱康的项目大概是10-12的，只要低于10的水平的资产证券化，就可以做到无限杠杆。
碳金融，其实也是去年开始的很重要的新课题。去年11月其实已经有十个水电、风电的企业，拿到了第一批CCER的签发，就是中国核证减排量。这个其实对整个新能源电站的盈利模式产生了改变，有了新的收入来源。
我们做了这样的测算，1GW的光伏电站能开发出来的二氧化碳减排量大概是130万吨，每吨二氧化碳CCER大概是20块钱人民币。这个算出来，对于光伏电站净利润的提升大概是5-8个点。但这并不仅仅是目前碳金融对行业的贡献。去年11月APEC会上，美国已经加入到全球减排行列，在这个基础上，我们非常相信2015年巴黎气候大会上一定能看到新一轮气候谈判的进展。在这种情况下，中国政府为了在全球竞争中获得话语权，一定会在碳排放上执行更加严格的政策。未来的价格就不一定是现在的20块钱/吨，很有可能向以前CDM高峰时期的20欧元这样的价格迈进。到那时，对于光伏电站是个非常非常大的支持。
协鑫集团董事局主席朱共山：协鑫在金融资本方面，有和中国民生银行100亿的合作，第二，协鑫100亿的核电基金也诞生了，协鑫已经正式进入核电领域。第三，协鑫在今年内会有五到六家基金，第四，协鑫和其他两家企业共同发起金融租赁公司。徐工是工程装备中国内前两名的，协鑫在新能源的装备当中还是不错的，常州的新誉集团也是中国最好的。我们三家发起金融租赁公司，还在审批过程中，应该很快就要批下来了。三家最强企业整合，它产生以后，分布式能源融资难的问题就解决了。协鑫准备今年通过这个金融平台，安排500亿左右的资本，为所有电站投资者，包括我们将来的集成公司，满足所有的行业需求。
第二个大家知道，行业内第一家最低发电量保险是协鑫和长城保险共同合作，协鑫是中国最大的混合所有制民营电力公司，我们有25年的运维经验。我们给所有的电站投资者提供运维、金融、保险，通过我们的系统服务，一揽子提供真正解决行业问题的方案。同时，协鑫是电力公司，知道电网是什么，知道如何来构建解决真正的分布式能源和电网之间核心的问题。
协鑫走到今天，如果产融不结合，那是万万不行的。所以协鑫有三家上市公司，硅材料已经做到9.5万吨的规模，生产成本、品质、规模已经走在世界最前沿。协鑫新能源是专门从事太阳能的电力公司，装机容量就可以无限大。协鑫集成就是光伏的华为，我的真正能力主要是多种，包含金融产品。金融产品是我的非常强大的优势。协鑫总资产规模也是相当巨大的。我们有信心，有能力对这个行业提供各种的服务。我们今年安排了16GW的硅片产能，明年达到20GW。
分布式和电网
中清能绿洲董事长代存峰：太阳能电站是个重资产的行业，所以融资是个非常重要的问题。国家号召金融部门要大力支持太阳能光伏电站的建设，但同时我们还要想到，金融部门就是管理钱和风险的部门，所以他们坚持的一些原则和标准是我们没法逾越的。
现在我们要做的是，通过创新的金融产品和商务安排，去展现我们资产的稳定和可靠性，展现投资的价值，这是一种跟金融部门互动的良性结果。第二，从全球来看，资金成本差异非常大，所以在这样一个越来越发展壮大的行业，必须要打通全球的资金，服务中国的光伏电站投资商，在中国和全世界的投资，这是第一点关于融资。
第二点，建电站还必须要坚持25年寿命期的理念。电站今后25年的持续运行，才是现金流和收益来源的根本保障，所以如果能够持续的解决低成本融资问题和坚持按照25年寿命期的质量要求建设电站，我觉得都是优势。
从建电站角度，通过这几年的服务，我们体会，第一点还是跟融资相结合，现在中国金融产品比较单一，金融的服务也不是很丰富，你会发现有很多项目都是在建成后才能获得银行的长期贷款，很多在建设期的项目，没有足够的资金支持，或者丰富的融资手段，保证项目建设。所以在这一点上，我们希望在项目建设阶段，为客户提供一些金融安排，比如近期我们跟德意志银行达成一致，我们作为行业的代表，他们作为金融的代表，在全球为项目建设资金提供支持。
另外，建电站还要回到一个本分，就是如何尽量将成本降低一点，效率和质量提高一点。我们没有投入更多精力在产品效率提升，作为解决方案提供商，我们研发人员更多是做应用型研发，去看在新疆吐鲁番这样夏季高热地区，怎么克服负曲线的问题，去看怎么和渔光互补、农光互补结合，怎么抗台风，抗潮湿、抗盐腐蚀的问题。我们希望通过不断研发，在产品端和商务模式端不断的创新安排，去为客户提供更好服务。我们的理念是，不持有1瓦的电站，我们坚持轻资产，但是希望每一瓦电站在解决方案设计端和商务模式端有我们的一些贡献。
跳出光伏做光伏
在制造业和电站都变成红海的时候，其实还有些蓝海没被注意到。比如光伏和新能源汽车的结合，就有巨大的想象空间，电动车充电网络还在跑马圈地，分布式光伏项目直接在楼下建个充电桩，上着班就把电充了，用的还是清洁能源。光伏行业还可以和传统建筑行业跨界合作，拉他们入伙，一起把规则定好，以后事情就好办了。
各式各样的太阳能充电站
湖北追日电气董事长陈建国：垂直一体化和金融谁更有价值，这是商业模式创新的问题，有意思的就是他不可能有非常统一确切的结论。我去爱康考察学习过，爱康有组件有支架，是传统制造业，但是他金融创新，在电站投资，这两年做的非常好，按理说他是一个垂直一体化，但他金融方面也有创新，我觉得是一个商业模式创新的问题。金融资本，通过制造业，参股控股还可以做电站投资，也可以是制造业垂直做一个电站投资，这是我个人的观点。
从去年开始，我们也开始加大分布式市场的开发，在2015年可能会更关注分布式市场方案和应用，服务上做一个价值链的延伸。我讲一个观点，中国从金太阳算起，可能有十年对光伏的市场支持，但是京津冀的雾霾没有减少，西部电站没有利于改善中东部地区污染的现状，西部大规模的建设不可持续，去年已经大规模限电，所以分布式是光伏发展必须要选择和重点支持的领域。我建议，分布式发电和新能源汽车结合起来。电动车充电和储存技术，才能够让分布式有更广阔的市场，民间老百姓都能投资。
住建部科技与产业化发展中心副研究员梁浩：做好能源互联网，对于光伏有三大意义，第一个意义是我们转型升级与光伏转型升级的结合点，是大产业升级的结合点，第二个是协助我们建设行业提升品质。住宅小区要改造，如果能把小区建设成有助于新能源利用的生活小区，第三个就是我们建设行业，节能减排落地的一个重要抓手。
我们能不能做以下的事情：第一，建设行业分布式光伏验收规范还没有，核心原因就是建筑产业和光伏行业互相不沟通，我们能不能把建设链中的企业拉进来，搭建共同交流的平台，把光伏一体化及能源互联网在建筑领域使用的相关标准和验收规范建立起来。第二个，我们能不能共同开展可再生能源一体化认证工作，并且用总则规范行业的产品和系统，第三个，我们能不能共同在全国寻找一些能源示范工程，在张家口有国家可再生能源综合示范区，比如说在海南岛再建一个，最终把这个事情做好。
（能见派）
盈利模式正在改变？
很多光伏企业都在探索金融领域，制造业起家的爱康算做得比较深的，它已经从传统制造业，转向以金融创新为主导的新模式，不仅是产业延伸，而是转型。协鑫平台大资源多，产融结合走的是大而全的路子，光基金就做了十来个，融资、保险、运维、制造应有尽有。中清能绿洲走比较传统的路线，向金融机构靠拢，和金融机构合作。
跨界到金融行业
爱康集团资本市场总监马弋崴：爱康始终流着金融创新的血液。金融资本一定能够带领我们这个行业走向一个高度。我们有个很简单的金融工具，就是净资产回报率的工具，就可以来分析，到底应该垂直一体化还是金融创新。其实我们所说的金融资本，对于爱康不仅是传统意义上的，而更多的是金融创新。
2015年，爱康在金融创新方面有两个关键词：一个是资产证券化，第二个就是碳金融。
资产证券化，在2014年的11月份，国家新政策已经从原来的审批制改成注册制，在注册制情况下，越来越多企业可以通过资产证券化来融资。爱康认为，资产证券化比银行贷款有很大的好处，能够把未来的现金流进行贴现，而且能达到比较多的比例，大概是80%-90%现金流的贴现，银行贷款可能只能做40%-50%的比例。如果做成5年的产业规划，其实可以融到的资金可占到投资金额比例的60%，如果做15年的规划，就可以做到100%，也就是我们所说的无限杠杆。只要资产证券化的融资成本，低于项目的内部收益率（IRR），爱康的项目大概是10-12的，只要低于10的水平的资产证券化，就可以做到无限杠杆。
碳金融，其实也是去年开始的很重要的新课题。去年11月其实已经有十个水电、风电的企业，拿到了第一批CCER的签发，就是中国核证减排量。这个其实对整个新能源电站的盈利模式产生了改变，有了新的收入来源。
我们做了这样的测算，1GW的光伏电站能开发出来的二氧化碳减排量大概是130万吨，每吨二氧化碳CCER大概是20块钱人民币。这个算出来，对于光伏电站净利润的提升大概是5-8个点。但这并不仅仅是目前碳金融对行业的贡献。去年11月APEC会上，美国已经加入到全球减排行列，在这个基础上，我们非常相信2015年巴黎气候大会上一定能看到新一轮气候谈判的进展。在这种情况下，中国政府为了在全球竞争中获得话语权，一定会在碳排放上执行更加严格的政策。未来的价格就不一定是现在的20块钱/吨，很有可能向以前CDM高峰时期的20欧元这样的价格迈进。到那时，对于光伏电站是个非常非常大的支持。
协鑫集团董事局主席朱共山：协鑫在金融资本方面，有和中国民生银行100亿的合作，第二，协鑫100亿的核电基金也诞生了，协鑫已经正式进入核电领域。第三，协鑫在今年内会有五到六家基金，第四，协鑫和其他两家企业共同发起金融租赁公司。徐工是工程装备中国内前两名的，协鑫在新能源的装备当中还是不错的，常州的新誉集团也是中国最好的。我们三家发起金融租赁公司，还在审批过程中，应该很快就要批下来了。三家最强企业整合，它产生以后，分布式能源融资难的问题就解决了。协鑫准备今年通过这个金融平台，安排500亿左右的资本，为所有电站投资者，包括我们将来的集成公司，满足所有的行业需求。
第二个大家知道，行业内第一家最低发电量保险是协鑫和长城保险共同合作，协鑫是中国最大的混合所有制民营电力公司，我们有25年的运维经验。我们给所有的电站投资者提供运维、金融、保险，通过我们的系统服务，一揽子提供真正解决行业问题的方案。同时，协鑫是电力公司，知道电网是什么，知道如何来构建解决真正的分布式能源和电网之间核心的问题。
协鑫走到今天，如果产融不结合，那是万万不行的。所以协鑫有三家上市公司，硅材料已经做到9.5万吨的规模，生产成本、品质、规模已经走在世界最前沿。协鑫新能源是专门从事太阳能的电力公司，装机容量就可以无限大。协鑫集成就是光伏的华为，我的真正能力主要是多种，包含金融产品。金融产品是我的非常强大的优势。协鑫总资产规模也是相当巨大的。我们有信心，有能力对这个行业提供各种的服务。我们今年安排了16GW的硅片产能，明年达到20GW。
分布式和电网
中清能绿洲董事长代存峰：太阳能电站是个重资产的行业，所以融资是个非常重要的问题。国家号召金融部门要大力支持太阳能光伏电站的建设，但同时我们还要想到，金融部门就是管理钱和风险的部门，所以他们坚持的一些原则和标准是我们没法逾越的。
现在我们要做的是，通过创新的金融产品和商务安排，去展现我们资产的稳定和可靠性，展现投资的价值，这是一种跟金融部门互动的良性结果。第二，从全球来看，资金成本差异非常大，所以在这样一个越来越发展壮大的行业，必须要打通全球的资金，服务中国的光伏电站投资商，在中国和全世界的投资，这是第一点关于融资。
第二点，建电站还必须要坚持25年寿命期的理念。电站今后25年的持续运行，才是现金流和收益来源的根本保障，所以如果能够持续的解决低成本融资问题和坚持按照25年寿命期的质量要求建设电站，我觉得都是优势。
从建电站角度，通过这几年的服务，我们体会，第一点还是跟融资相结合，现在中国金融产品比较单一，金融的服务也不是很丰富，你会发现有很多项目都是在建成后才能获得银行的长期贷款，很多在建设期的项目，没有足够的资金支持，或者丰富的融资手段，保证项目建设。所以在这一点上，我们希望在项目建设阶段，为客户提供一些金融安排，比如近期我们跟德意志银行达成一致，我们作为行业的代表，他们作为金融的代表，在全球为项目建设资金提供支持。
另外，建电站还要回到一个本分，就是如何尽量将成本降低一点，效率和质量提高一点。我们没有投入更多精力在产品效率提升，作为解决方案提供商，我们研发人员更多是做应用型研发，去看在新疆吐鲁番这样夏季高热地区，怎么克服负曲线的问题，去看怎么和渔光互补、农光互补结合，怎么抗台风，抗潮湿、抗盐腐蚀的问题。我们希望通过不断研发，在产品端和商务模式端不断的创新安排，去为客户提供更好服务。我们的理念是，不持有1瓦的电站，我们坚持轻资产，但是希望每一瓦电站在解决方案设计端和商务模式端有我们的一些贡献。
跳出光伏做光伏
在制造业和电站都变成红海的时候，其实还有些蓝海没被注意到。比如光伏和新能源汽车的结合，就有巨大的想象空间，电动车充电网络还在跑马圈地，分布式光伏项目直接在楼下建个充电桩，上着班就把电充了，用的还是清洁能源。光伏行业还可以和传统建筑行业跨界合作，拉他们入伙，一起把规则定好，以后事情就好办了。
各式各样的太阳能充电站
湖北追日电气董事长陈建国：垂直一体化和金融谁更有价值，这是商业模式创新的问题，有意思的就是他不可能有非常统一确切的结论。我去爱康考察学习过，爱康有组件有支架，是传统制造业，但是他金融创新，在电站投资，这两年做的非常好，按理说他是一个垂直一体化，但他金融方面也有创新，我觉得是一个商业模式创新的问题。金融资本，通过制造业，参股控股还可以做电站投资，也可以是制造业垂直做一个电站投资，这是我个人的观点。
从去年开始，我们也开始加大分布式市场的开发，在2015年可能会更关注分布式市场方案和应用，服务上做一个价值链的延伸。我讲一个观点，中国从金太阳算起，可能有十年对光伏的市场支持，但是京津冀的雾霾没有减少，西部电站没有利于改善中东部地区污染的现状，西部大规模的建设不可持续，去年已经大规模限电，所以分布式是光伏发展必须要选择和重点支持的领域。我建议，分布式发电和新能源汽车结合起来。电动车充电和储存技术，才能够让分布式有更广阔的市场，民间老百姓都能投资。
住建部科技与产业化发展中心副研究员梁浩：做好能源互联网，对于光伏有三大意义，第一个意义是我们转型升级与光伏转型升级的结合点，是大产业升级的结合点，第二个是协助我们建设行业提升品质。住宅小区要改造，如果能把小区建设成有助于新能源利用的生活小区，第三个就是我们建设行业，节能减排落地的一个重要抓手。
我们能不能做以下的事情：第一，建设行业分布式光伏验收规范还没有，核心原因就是建筑产业和光伏行业互相不沟通，我们能不能把建设链中的企业拉进来，搭建共同交流的平台，把光伏一体化及能源互联网在建筑领域使用的相关标准和验收规范建立起来。第二个，我们能不能共同开展可再生能源一体化认证工作，并且用总则规范行业的产品和系统，第三个，我们能不能共同在全国寻找一些能源示范工程，在张家口有国家可再生能源综合示范区，比如说在海南岛再建一个，最终把这个事情做好。
（能见派）
